經濟
中金看好國產AI算力股
【明報專訊】中金公司研究部執行負責人楊鑫在上文專訪中表示，美國企業現已開始廣泛應用人工智能（AI）來提升生產力，當中包括降低成本及增加收入，故此長遠來說不用擔心美國AI泡沫的問題，受惠AI發展的科技股今年仍是美股投資焦點。下文她將介紹受惠於中國AI發展的股票，指現時看好國產AI算力股。
國產AI大模型DeepSeek於去年1月面世後在中國以至全球均取得成功，打破美國企業近年在全球AI大模型市場近乎壟斷的局面，由此亦可見中國企業強大創新能力，出現「DeepSeek時刻」（DeepSeek Moment），騰訊（0700）、阿里（9988）及中芯（0981）等藍籌中國科技龍頭股由估值上調引領股價去年分別勁升43.64%、74.68%及124.68%，亦帶動恒指上升5570點或27.77%（見圖）。
匯豐投資管理中國及核心亞洲股票主管沈昱於《Money Monday》第516期（去年9月15日出版）接受訪問表示：「我覺得近來一些互聯網公司股價上升，最主要的原因是其不論廣告或遊戲等核心業務改善，背景是現在AI已愈來愈普及，互聯網公司可以AI作為工具，提高廣告的效率，關鍵是互聯網公司知道其用戶每天瀏覽的內容，可以利用AI向用戶更有效率、更有針對性地推送廣告；又例如互聯網公司進行遊戲開發的時候，亦可以用很多AI的工具，這不單節省很多成本，也可以加快遊戲開發的速度。綜合而言，AI作為工具，對很多互聯網公司是有很大幫助的，其整體業務因此更有效率、成本更低，這會直接反映於利潤，那肯定也會帶動股價上升。」
匯豐投管沈昱去年已看好國產晶片股
當時沈昱亦談到中國長遠以國產取代進口晶片帶來的投資機會，「AI的運算能力來自晶片，尤其是圖形處理器（Graphics Processing Unit，簡稱GPU）晶片，目前中國使用的GPU晶片估計90%至95%是靠進口的，只有5%至10%屬國產。未來中國使用的GPU晶片要本地化，那肯定會為中國晶片生產商帶來很大的需求。」
中國AI算力與美現處不同發展階段
雖然沈昱去年9月看好中國互聯網平台股及可以為AI提供算力晶片股，但當時她卻對大模型股投資價值有保留，原因是雖然中國有不少具規模的大模型公司，但其收入對比美國同業屬相對不高，而目前亦難以判斷哪間中國大模型公司將可以成為未來贏家。
是次《Money Monday》專訪中金公司楊鑫亦請教她如何把握中國AI發展帶來的投資機會，她認為國產AI算力股現時可以看高一線，「國產算力股最近在A股的表現不是挺好嗎？」
楊鑫續說，中國的AI算力現時與美國處於不同的發展階段，原因之一是中國在這方面的投資仍遠遠不及美國。
美國算力將大增 算力價格難再升
跟着楊鑫介紹美國AI算力的最新發展情况，她表示：「過去美國的算力屬量價齊升，算力愈來愈貴，而使用量也愈來愈高。未來的話，你也看到TPU（Tensor Processing Unit、張量處理器，是由Google開發應用於加速機器學習的專用硬件，料可進一步廣泛應用於AI算力）已經面世，而且成本比Nvidia（英偉達）（美：NVDA）的GPU低很多，而亞馬遜（美：AMZN）也正在積極研發晶片，若這些晶片日後都可以廣泛應用的話，即使算力的使用量仍然大幅增長，但每單位的算力價格應該不會再繼續上漲吧？」
中國大模型收費難 不及美國商業化
相對之下，楊鑫認為，即使中國AI大模型的能力挺強，但對比美國同業在商業化方面仍有很大的差距，「如果你說美國的大模型沒有商業化的話，那中國的大模型商業化就更難了，因為中國不論是個人或企業從軟件時代就沒有付費的習慣，故此過去多年中國軟件公司的股本回報率（ROE）也是遠低於美國同業的，這是我最近與中國一些大模型開發企業交流後所了解的情况。」
目前在內地市場處領先地位的大模型，除了DeepSeek外，亦包括騰訊旗下的混元、阿里旗下的通義千問及字節跳動旗下的豆包等。
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