經濟
天域半導體盈收波動 市佔率高
【明報專訊】近月先後有兩家全球主要碳化矽外延片製造商向港交所遞表申請來港掛牌，包括廣東天域半導體（下簡稱：天域）及廈門瀚天天成，而率先於7月遞表的天域首先通過上市聆訊，或短期展開招股。集團貴為全球第三大、中國最大碳化矽外延片製造商，近年盈收表現卻相當波動，2023年盈利大增33倍，怎料翌年、即去年卻轉虧5億元（人民幣，下同），主因仍是其主打6吋碳化矽外延片價格下滑，而8吋碳化矽外延片尚待發展，但至少今年首5個月已回復盈利，「盛惠」952萬元。
撰文 旻晞
至於瀚天天成，更是全球最大碳化矽外延片製造商，惟月初才向港交所遞表，尚待通過上市聆訊，有機會再講。天域是次來港掛牌，中信証券為獨家保薦人。天域是中國碳化矽外延片最大製造商，以收入及銷量計的市場份額分別為30.6%及32.5%，全球則排行第三。
中國碳化矽外延片製造商一哥
碳化矽外延片，是指碳化矽單晶襯底上，利用外延生長技術沉積出一層與襯底晶格方向相同、厚度可控的單晶體（外延層）的晶圓。外延片是生產功率半導體器件的關鍵原材料。與矽等傳統半導體材料比較，碳化矽（作為第三代半導體材料之一）具有顯著的性能優勢，更適用於高壓、高溫及高頻率環境。透過切割、研磨及拋光碳化矽襯底（產品的主要原材料），即可獲得用於生長外延層、同時具備特定晶面，以及適當電學、光學和機械性能的單個外延片。
天域旗下產品主要應用場景包括新能源行業如電動汽車、光伏、充電樁及儲能等；另外，亦有如軌道交通、智能電網、通用航空及家電等行業。
天域目前主要生產4英吋、6英吋及8英吋片（碳化矽外延片），當中6英吋為主力，2023年前6英吋片均佔集團收入九成以上。雖知道晶吋面積愈大，技術含量價值亦愈高。理由很簡單，因較大尺寸的外延片在總可用面積及控制外延片表面掉落物缺陷的能力上通常更具優勢，因此使用效率較高。大尺寸外延片能更好地控制表面缺陷，主要因為其邊緣區域佔總表面積的比重更低，這是純數學問題。
天域主要採納以銷量為基礎的生產模式，即有訂單便生產。集團目前在中國東莞總部設有一個生產基地，該生產基地主要用於全尺寸碳化矽外延片的生產及製造。其位於東莞生態園工廠的新生產基地建設已竣工，並預計將主要用於8英吋片的生產，並具備生產6英吋片的能力，該基地將於今年底投入使用。
2023年盈利增33倍 去年蝕5億
上文提及天域近年盈收相當波動，去年虧損5億元，甚至有毛損3.7億元，即基本上是「賣一片外延片蝕一片」。究其原因便是碳化矽外延片市場價格跌得太快。按初步招股文件，其6英吋片平均售價從2022年的9631元，至2023年的8890元，再降至2024年的6669元，到今年首5個月，是3138元。兩年多時間累積「減價」67%。6英吋急跌價同時，去年集團終開發量產8英吋片能力，首個全年平均售價12,483元，至今年首5個月回落至8377元，仍較6英吋片同期均價高出1.6倍。奈何其銷量仍只及6英吋片的15%，究竟天域能否盡快將8英吋片銷量規模盡快提升，是為未來盈利關鍵。
碳化矽外延片價格之所以持續下跌是由於產能擴大及技術進步降低了製造成本。除產能擴大造成的產業供過於求之外，生產迭代亦可能影響碳化矽外延片及襯底的市場價格。例如，當下游客戶廣泛接受6英吋片時，由於6英吋片的總可用面積較大，因此市場對4英吋碳化矽襯底及4英吋片的需求亦會隨之減少。同樣地，隨着技術的演進， 加之8英吋片的面世，6英吋碳化矽襯底及6英吋片的平均售價正穩步下跌。
根據弗若斯特沙利文預計4英吋片的平均售價已降至最低，並將自2025年起維持相對穩定；而6英吋片的平均售價亦將降至最低，並將自2026年起維持相對穩定。
當市場供需恢復平衡後，4英吋片及6英吋片的平均售價將趨於穩定。初步招股文件引述專家的訪談預測，8英吋產品將成為主流，取代4英吋及6英吋產品的市場，市場參與者因而將不會在4英吋及6英吋產品市場上競爭，而4英吋及6英吋產品的平均售價有望保持穩定。
華為旗下哈勃比亞迪有份投資
價格若趨穩定當然是好事，再追求提價似乎機會不大。事關相關行業亦面對供應商及客戶集中度偏高結構性問題，如2024年天域五大供應商及五大客戶佔集團採購、收入比重分別為86.9%及75.2%，以集團有99%收益來自內地市場，看來未來始終以提升規模效益、拓展海外市場為重。但要下功夫，亦少不免令資本開支高企。2023年及2024年集團資本開支分別為10.9億元及8.4億元；同年收入才11.7億元及5.2億元，資本投入傳遞至盈利仍需時間。截至今年5月底，集團淨流動負債2.17億元，手頭現金只有9535萬元，來港集資已是事在必行。
集團控股股東為李錫光，同時與歐陽忠、蘇琴、天域共創、鼎弘投資、潤生投資及旺和投資被視為一致行動人士，於最後實際可行日期合共持有天域58.36%權益。其他投資者包括華為旗下的哈勃科技、比亞迪（1211）及粵科鑫泰等。
（本網發表的文章若提出批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）
