分析：美元弱帶動資產漲 港股牛市不變

【明報專訊】上周五美國總統特朗普稱將額外上調對華關稅100%，以回應中國最新稀土出口管制，引發港股昨日下挫。東吳證券（香港）行政總裁、東吳證券全球首席經濟學家陳李認為，貿易問題不會改變今年港股牛市的基礎，因為今輪升市並非由經濟明顯好轉、中美貿易緩解，甚至他認為不是由人工智能帶動，而是因為美元轉弱，令全球資本市場皆處於牛市，「美元是一切資產背面，美元變弱了，一切資產都上漲」。

內地資金改變港股估值結構

陳李認為，美元弱勢因素未有消散迹象，投資者依然擔憂美國政府財政狀况、經濟放緩，以及現屆政府政策的嚴重不穩定性。上周五美股亦創4月「對等關稅」以來最大跌幅，陳季認為美股、港股已累計上升逾兩成，但都沒有明顯的修正，今次貿易緊張升溫是為調整提供理由。陳李預期今年美國尚會減息兩次，明年則減息兩次以上，繼續看好大宗商品表現，以及高息股票和債券。

4月美國上調關稅後，更多內地資金流入港股市場，陳李指內地資金改變了港股的估值結構，過往外資看重派息、現金流等，不太喜歡生物科技、機械人等企業，不過內地資金則看重是否符合國家政策、有巨大的市場成長空間，因此生物科技股上市多年，今年估值明顯提高，「港股確實有A股化的特點」。

星展指中美願談判 予亞股「超配」

此外，星展亦看好第四季港股表現，該行對亞洲（日本以外）股票未來3個月和12個月均給予「超配」評級。星展北亞區首席投資總監楊政齡指出，中美雙方皆願繼續談判，相信最終不會發展至最壞結果。投資者依然看重基本因素，過去3至4年中國企業利潤增長放緩，但明年料有不錯增長，他稱雖然港股市盈率為14至15倍，高於過去3至4年水平，但考慮企業盈利增長加快，現時估值不算高，而且較成熟市場市盈率低逾三成，仍有很大折讓。

星展首席投資總監侯偉福則指出，雖然中國科企今年已有不少升幅，但其市盈率較相應美股科企估值為低，例如阿里巴巴（9988）現時市盈率已升至27倍，但低於亞馬遜（美：AMZN）的34倍，因此尚有不少資本增值機會。過去數年外資對中國市場失去信心，他指現時大型資金公司的中國股票持倉相對於基準指數低配，不少仍在查詢、準備階段，資金調配是中長期過程，帶動中國股票的市值增長。

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