經濟
楊智佳:國策利好 重汽待回吐吸納
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【明報專訊】上周五港股微升16點,收報17,021點,主板成交1046億元。A股終於止跌,惟港股周五早段一度反彈逾200點,及後升幅幾乎完全蒸發,走勢仍欠理想。礙於環球股市信心偏弱,本來弱勢的港股一時三刻更難回復強勢。
跟外圍及A股市况相若,強勢股獲利盤湧現,周五跌幅較大的是近期強勢的中資電訊股、內銀股及核電龍頭中廣核(1816),趁着股價回調,此類股份出現吸納機會,如沒持貨又打算買入,可以分段逢低入市。
報廢補貼惠及貨車農機股份
至於最新受惠國策的家電股海信家電(0921)及海爾智家(6690)繼續漲6%,當投資者詳細閱讀政策文件內容後,發現報廢補貼政策惠及貨車及農機股份,中國重汽(3808)追升18%,濰柴動力(2338)及第一拖拉機(0038)亦上漲12%。
根據文件內容,財政部對家電、貨車、農機等等行業之以舊換新補貼,總共1500億元人民幣。投行中金的研究報告指出,1500億元人民幣與中央於2009年至2013年實施家電下鄉、以舊換新政策總補貼金額相若,而是次1500億元人民幣的補貼範圍不限家電行業。當然,假若補貼彈藥用完,財政部亦有條件加碼。
2024年的1500億元人民幣,與2009年的1500億元人民幣,豈能相提並論?目前中國單月社會消費品零售總額約4萬億元人民幣,為2009年推出以舊換新政策時的4倍;若以貨幣價值來看,目前中國貨幣供應M2,更是當年5倍以上。換言之,目前的1500億元人民幣,購買力相當於當年的300億至400億元人民幣左右,效果難以比較。
2009年至2013年期間,正值2008年金融海嘯過後,中國4萬億政策變相大規模印鈔,加上房地產價格飛升帶動財富效應,同時惠及家電行業,政策威力成為變倍器。目前內地消費市道疲弱,八折買新家電對消費者的吸引力有多大?至少遠不及當年,假如產品沒有質素上的明顯升級,是難以打動消費者。政策效力預期是打折再打折。
近年不少內地人薪酬下降,消費能力停滯,從而令內需企業收入裹足不前,企業見需求偏弱便索性減少投資新產品的預算,後果是新產品欠缺質素提升;產品吸引力欠佳,再延後消費者的購買意欲,形成惡性循環。此時政府試圖灑銀彈支持經濟,部分資金投資於效益有限的項目,未能提升消費質素之餘,銀紙流入民間又欠缺地方去消費,於是泊入存款、國債,形成長期「有人沒錢用、有錢沒人用」的困局,內需股的長期弱勢,不容易改變。假如補貼金額用作資助企業開發產品,長期而言是更理想的刺激方式。
海信海爾智家反彈料短暫
目前可以大膽假設的是,家電以舊換新補貼金額用完的時間,會比較漫長。以海信及海爾智家為例,消息之前,股價是持續下跌的,因應好消息觸發短線投資者追入,只是暫時止住弱勢,反彈勢頭會相對短暫。農機市場供求向來猶如賤物鬥窮人,第一拖拉機股價上周五上升12%,預期政策對股價刺激有限。
至於貨車市場情况較好,終端用戶涉及政府開支需求,中國重汽、濰柴動力受惠新一輪國策的程度較高,較直線面向消費行業的海信及海爾智家為佳。論股價表現,重汽於消息公布前,股價呈橫行走勢,是受惠股當中唯一沒有呈現持續跌勢的股份。不過,股價單日急升18%,待股價回吐三分之一至二分之一升幅之時,才屬較佳吸納時機。重汽早前發出盈喜,預料今年上半年純利按年增長30%至45%,年度化市盈率最高8.7倍。如今成為政策受惠股份,預計稍後仍會保持強勢,後市有望上試24元,即市盈率最高10倍水平。
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